国海富兰克林基金：经济增长预期或为下半年行情最重要变量

2023年上半年A股市场表现平平，结构性行情比较明显，国海富兰克林基金表示，主要根源是国内经济复苏低于市场预期。2022年4季度疫情放开后，市场对经济复苏充满信心，引发一轮经济复苏的抢跑行情。但是后续，市场对经济的判断出现逆转，微观经济数据环比回落。市场预期企业盈利拐点仍处于左侧区间，领先上涨的周期、消费、地产等权重板块在2月份以后纷纷回落。低利率、流动性充裕的背景下，市场行情转向主题投资。上半年行情整体聚焦在ChatGPT蔓延至泛AI+和“中特估”低估值中字头标的这两大板快。

展望下半年，国海富兰克林基金认为，宏观经济增长预期仍然是影响A股市场的最重要变量。流动性方面，通胀约束温和，央行政策目标聚焦在恢复经济增长，国内市场利率大体维持在较低位置，国内流动性处于较为宽松状态。风险偏好方面，经历2022年的A股市场向下调整后，A股权益资产的内含回报率相比于无风险收益率的差值回到历史较高水位，市场积极寻求投资机会，上半年主题投资表现亮眼，表明市场风险偏好相比2022年已经显著回升。

国海富兰克林基金表示，“流动性宽松+风险偏好回升”，宏观经济增长预期成为下半年行情的最重要决定变量。如果经济复苏政策出现加强信号，微观经济数据出现持续的好转，市场预期企业利润拐点移至右侧区间，定价已经极具吸引力的A股市场将有一轮周期、消费和成长共振的指数级别行情。

此外，国海富兰克林基金表示，关注到AI的产业发生了巨大的进步，从主体投资逐渐向产业投资过渡。我们认为AI算力将优先受益于AI产业资本的上行周期，同时看好AI在办公、智能驾驶、VR和教育等应用场景的落地。