龙大美食前三季度亏损严重布局预制菜市场看法不一

《投资者网》张斯文

10月20日，山东龙大美食股份有限公司发布《2023年三季度报告》，总体业绩明显下滑。

财报显示，龙大美食前三季度营业收入101.06亿元，同比下降11.75%；同期归母净利润亏损6.49亿元，同比下降1415.64%，扣非后净利润亏损4.88亿元，同比下降649.91%。

屠宰业务拖累业绩

对于亏损原因，龙大美食并没有在三季报中解释。不过，大幅亏损的情况在中报中已有所体现。

中报显示，龙大美食净利润亏损6.68亿元，同比下滑839.8%。彼时，公司将亏损归因于“期内生猪出栏量较上年同期增加，但猪价持续低迷及生物资产处置损失，因此养殖板块亏损较大”“公司对存栏的生物资产及库存肉类计提了存货跌价准备两个原因”。

与此业务对应的产品则是鲜冻肉，该产品创收能力已经连续出现下滑，2021年、2022年以及2023年上半年分别下滑15.69%、12.57%、8.51%。

从生猪期货指数价格走势来看，今年年初到9月末整体微跌1.66%，区间振幅13.39%。

此外，导致龙大美食的生物资产处置损失导致公司净利润大幅下滑。不过《投资者网》发现，这项资产损失则是龙大美食对生猪价格市场判断失误所导致的。

据Wind数据显示，2018年-2023年9月，龙大美食的生产性生物资产分别为0.27亿元、0.77亿元、1.30亿元、1.72亿元、2.14亿元、0.09亿元。

可以看到，在这家公司在2019年起开始大量购置生产性生物资产，也就是种猪。

回顾猪肉周期，2019年正是上轮周期启动，到2020年8月左右达到最高峰。

而龙大美食自2019年起开始购置种猪，且每年不断加码，到2022年已高达2.14亿元。值得注意的是，2021年猪肉价格暴跌之后，这家公司依然没有停止购买种猪。

到今年第三季度，龙大美食的资产减值损失较上年同期减少2.95亿元，减少率267.66%，主要原因为本期计提存货减值及生产性生物资产减值所致。而这部分减值数据直接冲击了净利润。

另一方面，龙大美食的降本计划并没有有效执行。龙大美食的三季度销售费用、管理费用、财务费用总计3.71亿元，三费占营收比3.67%，同比增14.56%。

预制菜能否挽救颓势？

对于公司发展，龙大美食曾公开表示，今后3-5年内，预制菜将成为公司发展的重点。为了调整收入结构，短期内屠宰部门的收入仍将在整体营收中占据很大比重，而养殖板块也可能受到周期性波动的影响，对公司整体业绩产生一定程度的影响。

龙大美食认为，随着食品板块所占比例的增加，公司将逐步摆脱周期性波动所带来的不利影响。

关于预制菜行业未来的发展前景，华福证券表示，我国预制菜市场正在经历快速扩张阶段。B端渠道受益于下游连锁化和餐企成本降低等需求，表现出较高的繁荣度。而C端市场依托于“懒人经济”和宅经济等因素，实现了稳定的发展，长期的发展空间也非常广阔。此外，行业需求旺盛而供应壁垒较低，促使了商业景观蓬勃发展。

从经营情况来看，这家公司前三季度食品收入同比增长46.10%，销量同比增长55.01%，主营占比提升至16.91%；其中，预制菜收入同比增长67.64%，销量同比增长85.86%，主营占比提升至14.93%。

回顾预制菜市场的发展历程，近年来，国内餐饮业面临了疫情扰动、房租以及人工成本不断上涨等多重挑战。同时，餐饮价格承压，导致餐饮企业对成本削减和效率提升的需求越来越强烈，包括简化加工流程、拓展前店后厨、减少厨师和人工等方面的成本削减措施。

因此，预制食品作为能有效解决上述经营困境的解决方案应运而生。根据《2021年中国连锁餐饮行业报告》，使用预制菜的餐厅成本率可降低7%。

另一方面，下游连锁化趋势推动了B端渠道的快速扩张。近年来，我国头部餐饮企业整体呈现快速增长的趋势，下游连锁化率逐年提高。很多连锁餐饮企业依靠中央厨房支持运营，预制菜在部分企业的使用比例甚至高达80%。这进一步推动了上游供应链的规模化和工业化发展。

因此，预制菜市场在未来具有广阔的增长空间。根据艾媒咨询的数据显示，2022年我国预制菜市场规模达到4196亿元，同比增长21.3%。预计到2026年，市场规模将突破万亿元。

华鑫证券认为，我国预制菜市场正快速扩容，随着食品板块占比的提升，公司将逐步摆脱猪价周期波动带来的不利影响，龙大美食的业绩有望持续改善。

不过，步入这一领域，面临的压力也不小。

据报道，龙大美食高管在今年9月份的投资者关系活动中表示，目前他们感受到行业内卷越来越严重，入局者增加，行业竞争加剧，预制菜企业已从21年注册的6000多家增加到目前6万多家，增幅10倍。从渗透率和需求确定性来看，B端空间更大，很多企业切入到预制菜都在B端，因此B端内卷更严重，竞争更激烈。